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货币政策例会最新定调来了!新增保持物价稳定表述 有六大新变化

2019-11-08 18:23:13

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中国人民银行货币政策委员会的季度会议再次召开,这是对下一阶段货币政策方向的一次窥视。

9月27日,央行官方网站宣布,央行货币政策委员会2019年第三季度例会近日在北京召开。与第二季度例会相比,本次会议在分析国内外经济金融形势和下一步货币政策部署方面没有明显变化。这更是国务院常务会议近期政策基调的延续,如加大反周期调整力度,全面做好“六个稳定”。

让我们来看看与第二季度的例会相比,本次会议的陈述有哪些明显的新变化:

1.增加了“经济下行压力越来越大”的新表述,但没有提到国内经济金融领域“仍存在一些深层次问题和突出矛盾”。

2.人民币汇率新增“双向浮动弹性增强”表述;

3.金融风险分析从“风险防控要稳步果断”转向“全面可控”;

4.反周期监管的表述从“及时、适当实施反周期监管”提升到“加大反周期监管力度”;

5.添加“保持总体价格水平稳定”的表述;

6.在深化利率市场改革中,增加了“大力疏通货币政策传导,坚持市场化改革方式,促进实际利率水平大幅下降,引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业和民营企业的支持力度”,以及“完善贷款市场利率形成机制,促进实际应用”等新表述。

经济下行压力增大,保持价格稳定的新说法

货币政策委员会例会的内容通常分为两个方面:一是分析国内外经济金融形势;二是为下一步货币政策安排做好准备。

从国内外经济金融形势来看,自8月份人民币汇率“突破7”以来,汇率弹性进一步增强。会议还特别指出,“人民币汇率总体稳定,双向浮动的灵活性增强,应对外部冲击的能力增强”。

这次会议提出了“加大经济下行压力”等新思路,强调“认真自主创业”、“加大反周期调整力度”、“全面做好“六个稳定”工作”。

然而,货币政策的表述并没有太多新的变化,这延续了第二季度例会的主旨。会议指出,稳健的货币政策应该适度紧缩。它应该控制货币的总体供应,避免洪水泛滥。保持广义货币m2和社会融资规模的增长率与国内生产总值名义增长率一致,保持物价水平总体稳定。继续深化金融体制改革,完善货币政策和宏观审慎政策两大支柱监管框架,按照深化金融供给结构改革的要求优化融资结构和信贷结构,加大对促进高质量发展的支持力度,提高金融体系对供求体系的适应性。灵活运用各种货币政策工具,保持合理充足的流动性。

值得注意的是,这次会议对价格的描述是新的。会议建议“保持物价水平的总体稳定”。加上猪油价格持续上涨的影响,市场普遍认为cpi仍受“三破”效应的影响,这将阻碍货币政策的放松,并进一步降低近期降息的可能性。

央行行长易纲(Yi Gang)最近也指出,他并不像其他央行那样急于大幅降息和实施量化宽松政策。中国的货币政策应该保持稳定。我们应该珍惜正常的货币政策空间,这有利于整个经济的可持续发展和人民的福祉。

贷款利率统一需要更多细节

第三季度贷款市场报价(lpr)改革的落地,仅仅意味着贷款利率合并的帷幕拉开,并不意味着贷款利率市场化改革将告结束。因此,本次会议为深化贷款利率市场化改革提出了许多新的表述。

总之,主要关注以下两点:

首先,在定价方面,会议要求大力疏通货币政策传导渠道,坚持市场化改革,大幅降低实际利率水平,引导金融机构加大对实体经济,特别是小微企业和民营企业的支持力度。

第二,在受欢迎程度方面,会议强调深化利率市场化改革,完善贷款市场报价利率形成机制,促进其实际应用。

事实上,普惠金融贷款在规模和价格方面都取得了显著的成绩,有些方面已经达到了设定的目标。截至2019年8月底,普惠金融小微企业贷款余额11万亿元,同比增长23%。民营企业贷款余额45万亿元,同比增长6.7%,企业综合融资成本较2018年平均水平下降1个百分点以上。

随着lpr改革的实施,下一步是推动金融机构继续加大对民营企业和小微企业的支持力度。应加大努力,通过市场化改革实施改革。9月20日发布的第二次lpr报价结果显示,一年期lpr略有下降5bp,而lpr保持不变超过5年。市场普遍认为,这不仅会推动以短期贷款为主的中小微型企业贷款价格进一步下调,还会进一步降低民营企业和微型企业的融资成本。这也有助于在存款利率保持不变的情况下,减轻长期存款准备金率下降对银行净息差的影响。

光大证券首席固定收益分析师张旭对该证券公司的中国记者表示,现有中长期贷款中涉及贷款基准利率的比例仍然相对较高,到期时间超过5年的品种lpr依然存在,这有利于保护商业银行向制造业投放中长期贷款的积极性,提高此类贷款的规模和比例。中小企业融资期限较短,基本上是5年以内的品种。因此,即使lpr下降不超过5年,也不会影响中小企业融资成本的降低。

中信证券研究(Citic Securities Research)表示,在宽松货币政策出台之前,预计资本成本、市场供求在短期内不会有太大变化,压力下降的风险溢价也将是一个缓慢的过程。一年期lpr报价预计未来将继续小幅下降,压力将逐渐下降5个基点。

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